Распродажа в турецких активах


1 апреля, 2019

Недавно мы наблюдали сильные распродажи в турецких активах: суверенные еврооблигации подешевели на 1-2,5 фигуры за три дня, облигации корпоратов и банков упали сильнее – на 3-7 фигур. Динамика курса лиры также была очень волатильной. На наш взгляд, такая динамика была вызвана чрезмерной реакцией рынка на следующие события:

Золотовалютные резервы ЦБ Турции в первой половине марта сильно упали (на $6 млрд до $29 млрд). Это привело к спекуляциям среди инвесторов: если регулятор использовал резервы для валютных интервенций и удержания стабильного курса лиры в преддверии локальных выборов 31-го марта, то это сигнал ослабления независимости ЦБ. Вероятно, инвесторы стали опасаться повторения сценария прошлого года, когда из-за недоверия к регулятору лира подешевела на 40%, а турецкие еврооблигации обновляли свои минимумы.

Рынок отреагировал на снижение резервов распродажами в лире, что вынудило ЦБ сократить ликвидность в национальной валюте и попытаться сдержать ее распродажи. Ситуация усугубилась тем, что правительство обязало турецкие банки ограничить предоставление ликвидности иностранным инвесторам (по сообщениям в СМИ, официальные источники не подтвердили информацию), чтобы предотвратить «игру на понижение» в лире. Эти меры привели к дефициту валюты на рынке, что вызвало панику среди инвесторов, которые не могли закрыть короткие позиции в турецких активах. Ставка заимствования лиры overnight взлетала выше 1000% годовых с уровня в 24%.

На этом фоне доверие к турецким властям и ЦБ вновь ослабло и инвесторы усилили распродажи в турецких еврооблигациях, таким образом сокращая в целом exposure на риск Турции. Тем не менее, текущая динамика, на наш взгляд, является временной.

В это воскресенье в Турции пройдут локальные выборы (мэров, глав муниципалитетов) – один из факторов неопределенности и причина, по которой властям необходимо было поддерживать курс локальной валюты стабильным. Следующие выборы состоятся не ранее, чем в 2023 году, что даст передышку правительству, которое сможет сконцентрироваться на реформах. После выборов ситуация с ликвидностью в лире может нормализоваться, а также снизится внутренний спрос на «твердые» валюты (депозиты резидентов в долларах обновили свои максимумы, выросли до $170 млрд), что снизит давление на турецкие активы.


На наш взгляд, возврат к прошлогодним минимумам сейчас маловероятен:

Поэтому текущую просадку можно рассмотреть, как возможность для формирования позиций в еврооблигациях некоторых турецких эмитентов. Суверенные выпуски Турции уже начали отыгрывать потери и за последние два дня укрепились на 1-1,5 пп по цене.


Мы выделяем следующие основные риски:


Ссылка на источник  

Материалы по теме


Российские девелоперы: сильные результаты
Российские девелоперы: сильные результаты

Российские девелоперы: объемы продаж в 1П19 предполагают сильные финансовые результаты На прошлой неделе ПИК, Эталон и ЛСР опубликовали...

Время формирования книги заявок
Время формирования книги заявок

Металлургический сектор: время ускоренного формирования книги заявок В горно-металлургическом секторе продолжается лавина небольших размещений,...

Какие активы выбрать во втором полугодии
Какие активы выбрать во втором полугодии

Период низких ставок. Какие активы выбрать во втором полугодии В условиях мягкой монетарной политики и угрозы роста инфляции первостепенная...


Facebook объявил о запуске криптовалюты
Facebook объявил о запуске криптовалюты

Facebook объявил о запуске своей криптовалюты. Что это значит для инвесторов? Facebook объявил о скором запуске криптовалюты Libra. Важность...

Металлургический сектор
Металлургический сектор

Металлургический сектор: что будет на дне цикла? Замедление экономики Китая и рост производства начинают напоминать комбинацию, ставшую причиной...

Влияние торговых войн на долговой рынок
Влияние торговых войн на долговой рынок

Как эскалация торговых войн и риск замедления экономики Китая влияют на долговой рынок В начале 2019 года мы наблюдали ралли...