Распродажа в турецких активах


1 апреля, 2019

Недавно мы наблюдали сильные распродажи в турецких активах: суверенные еврооблигации подешевели на 1-2,5 фигуры за три дня, облигации корпоратов и банков упали сильнее – на 3-7 фигур. Динамика курса лиры также была очень волатильной. На наш взгляд, такая динамика была вызвана чрезмерной реакцией рынка на следующие события:

Золотовалютные резервы ЦБ Турции в первой половине марта сильно упали (на $6 млрд до $29 млрд). Это привело к спекуляциям среди инвесторов: если регулятор использовал резервы для валютных интервенций и удержания стабильного курса лиры в преддверии локальных выборов 31-го марта, то это сигнал ослабления независимости ЦБ. Вероятно, инвесторы стали опасаться повторения сценария прошлого года, когда из-за недоверия к регулятору лира подешевела на 40%, а турецкие еврооблигации обновляли свои минимумы.

Рынок отреагировал на снижение резервов распродажами в лире, что вынудило ЦБ сократить ликвидность в национальной валюте и попытаться сдержать ее распродажи. Ситуация усугубилась тем, что правительство обязало турецкие банки ограничить предоставление ликвидности иностранным инвесторам (по сообщениям в СМИ, официальные источники не подтвердили информацию), чтобы предотвратить «игру на понижение» в лире. Эти меры привели к дефициту валюты на рынке, что вызвало панику среди инвесторов, которые не могли закрыть короткие позиции в турецких активах. Ставка заимствования лиры overnight взлетала выше 1000% годовых с уровня в 24%.

На этом фоне доверие к турецким властям и ЦБ вновь ослабло и инвесторы усилили распродажи в турецких еврооблигациях, таким образом сокращая в целом exposure на риск Турции. Тем не менее, текущая динамика, на наш взгляд, является временной.

В это воскресенье в Турции пройдут локальные выборы (мэров, глав муниципалитетов) – один из факторов неопределенности и причина, по которой властям необходимо было поддерживать курс локальной валюты стабильным. Следующие выборы состоятся не ранее, чем в 2023 году, что даст передышку правительству, которое сможет сконцентрироваться на реформах. После выборов ситуация с ликвидностью в лире может нормализоваться, а также снизится внутренний спрос на «твердые» валюты (депозиты резидентов в долларах обновили свои максимумы, выросли до $170 млрд), что снизит давление на турецкие активы.


На наш взгляд, возврат к прошлогодним минимумам сейчас маловероятен:

Поэтому текущую просадку можно рассмотреть, как возможность для формирования позиций в еврооблигациях некоторых турецких эмитентов. Суверенные выпуски Турции уже начали отыгрывать потери и за последние два дня укрепились на 1-1,5 пп по цене.


Мы выделяем следующие основные риски:


Ссылка на источник  

Материалы по теме


Газпром: дивидендный потенциал проявляется
Газпром: дивидендный потенциал проявляется

Мы пересматриваем инвестиционный профиль Газпрома после рекомендации совета директоров повысить дивиденды за 2018 до 16.61 руб. на акцию (доходность...

Как аллоцировать активы накануне лета?
Как аллоцировать активы накануне лета?

На рынки вернулась волатильность, возобновилась с новой силой торговая война между США и Китаем, появились ожидания снижения ставок со стороны ФРС....

Акции Газпрома резко выросли
Акции Газпрома резко выросли

Акции Газпрома резко выросли на новостях о дивидендах. Что делать инвесторам? Правление Газпрома предложило увеличить дивиденды в 2...


АЛРОСА: только блеска недостаточно
АЛРОСА: только блеска недостаточно

Мы понижаем рейтинг АЛРОСА до НЕЙТРАЛЬНО, поскольку не видим ни фундаментальных факторов, которые предполагали бы укрепление финансовых показателей,...

Торговая война вновь обрушила ынки
Торговая война вновь обрушила ынки

Торговая война Китай-США вновь вышла на первые полосы газет и обрушила финансовые рынки. Что происходит и что делать? 5 мая президент США Дональд...

Продолжится ли ралли на рынках?
Продолжится ли ралли на рынках?

От ралли в рискованных активах с начала года захватывает дух. Ждать продолжения или пора выходить из рынка? Постараемся разобраться. Кардинальный...