Распродажа в турецких активах

1 апреля 2019   АТОН

Недавно мы наблюдали сильные распродажи в турецких активах: суверенные еврооблигации подешевели на 1-2,5 фигуры за три дня, облигации корпоратов и банков упали сильнее – на 3-7 фигур. Динамика курса лиры также была очень волатильной. На наш взгляд, такая динамика была вызвана чрезмерной реакцией рынка на следующие события:

Золотовалютные резервы ЦБ Турции в первой половине марта сильно упали (на $6 млрд до $29 млрд). Это привело к спекуляциям среди инвесторов: если регулятор использовал резервы для валютных интервенций и удержания стабильного курса лиры в преддверии локальных выборов 31-го марта, то это сигнал ослабления независимости ЦБ. Вероятно, инвесторы стали опасаться повторения сценария прошлого года, когда из-за недоверия к регулятору лира подешевела на 40%, а турецкие еврооблигации обновляли свои минимумы.

Рынок отреагировал на снижение резервов распродажами в лире, что вынудило ЦБ сократить ликвидность в национальной валюте и попытаться сдержать ее распродажи. Ситуация усугубилась тем, что правительство обязало турецкие банки ограничить предоставление ликвидности иностранным инвесторам (по сообщениям в СМИ, официальные источники не подтвердили информацию), чтобы предотвратить «игру на понижение» в лире. Эти меры привели к дефициту валюты на рынке, что вызвало панику среди инвесторов, которые не могли закрыть короткие позиции в турецких активах. Ставка заимствования лиры overnight взлетала выше 1000% годовых с уровня в 24%.

На этом фоне доверие к турецким властям и ЦБ вновь ослабло и инвесторы усилили распродажи в турецких еврооблигациях, таким образом сокращая в целом exposure на риск Турции. Тем не менее, текущая динамика, на наш взгляд, является временной.

В это воскресенье в Турции пройдут локальные выборы (мэров, глав муниципалитетов) – один из факторов неопределенности и причина, по которой властям необходимо было поддерживать курс локальной валюты стабильным. Следующие выборы состоятся не ранее, чем в 2023 году, что даст передышку правительству, которое сможет сконцентрироваться на реформах. После выборов ситуация с ликвидностью в лире может нормализоваться, а также снизится внутренний спрос на «твердые» валюты (депозиты резидентов в долларах обновили свои максимумы, выросли до $170 млрд), что снизит давление на турецкие активы.


На наш взгляд, возврат к прошлогодним минимумам сейчас маловероятен:

  • Существенная просадка в долларовых активах в прошлом году во многом была связана с опасениями нехватки долларовой ликвидности у банков и, как следствие, проблем с погашением внешнего долга (банки – крупнейшие внешние заемщики в стране). В течение второго полугодия 2018 года - первого квартала 2019 года турецкие эмитенты активно привлекали новый долг, то есть они сохранили возможность рефинансировать публичный долг и привлекать долларовую ликвидность.
  • ЦБ Турции за период с «пика» прошлого кризиса показал, что готов придерживаться жесткой денежно-кредитной политики. Утрата доверия к ЦБ (из-за длительного уклонения от повышения ставки) была одной из ключевых причин девальвации лиры в 2018 году. 

Поэтому текущую просадку можно рассмотреть, как возможность для формирования позиций в еврооблигациях некоторых турецких эмитентов. Суверенные выпуски Турции уже начали отыгрывать потери и за последние два дня укрепились на 1-1,5 пп по цене.


Мы выделяем следующие основные риски:

  • Преждевременное смягчение денежно-кредитной политики ЦБ после выборов, то есть если ЦБ начнет давать сигналы о переходе к снижению ставки, то распродажи могут возобновиться. С другой стороны, следующее заседание турецкого регулятора состоится только 25 апреля, а на последних нескольких заседаниях подряд ЦБ сохранял жесткий тон относительно ДКП. 
  • Эскалация политических рисков после выборов в результате проигрыша правящей партии Эрдогана в крупных городах (Анкара, Стамбул). Усиление оппозиции в целом может привести к росту политической неопределенности, что способствует увеличению локального спроса на доллар.
Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

Выскажусь здесь за их конкурс. Суперский просто! Я в конце прошлого года занял пятое место и брокер начислил мне 150 долларов на торговый счет. Этими...

Иван   22 мар 2024   NPBFX


Добрый день.Торгую в Cauvocapital две недели. Есть небольшие замечания. Скажите, у меня у одного вызывает недопонимание работа с аналитиком? Нет, он...

Максим Р.   10 мар 2024   Cauvo Capital


Закрыл счета у двух брокеров, оставил только один - финамский. Причина банальна: их саппорт решает проблемы. Даже нет, саппорт РЕШАЕТ проблемы. Да,...

Антон   5 мар 2024   ФИНАМ


Терминал не ругается, лимитники срабытывают и при сильном движении. Стою в позиционке, пипсовкой не увлекаюсь, с проскальзываниями встречаюсь редко....

Назар   5 мар 2024   NPBFX


В общем, опыт с ними у меня смешанный. Компания Аглобалтрейд приставили ко мне менеджера еще с открытия счета, и мне показалось, что парень вообще...

Adam Rybakov   25 фев 2024   AGlobalTrade


Крайне разносторонний в техническом плане брокер. Когда изучал его перед открытием счета, даже удивлялся не раз. Ну к примеру, можно выбирать тип...

Борис   16 фев 2024   NPBFX


Оглядываясь на свой 15-летний торговый опыт, поделюсь своим мнением. Если брокер выплачивает профит, он уже хороший. Пусть даже на вывод денег уходит...

Павловский Антон   9 фев 2024   NPBFX


Отзывы о Брокерах