Время формирования книги заявок


11 июля, 2019

Металлургический сектор: время ускоренного формирования книги заявок


В горно-металлургическом секторе продолжается лавина небольших размещений, объем которых достиг почти $2.0 млрд с начала года. Очевидно, что они стимулируются улучшением настроений в отношении России и обильной ликвидностью, связанной с огромным потоком дивидендов. Тем не менее такой впечатляющий объем продаж негативен для настроений в секторе, напоминая о рисках, связанных с его циклическим характером и его чувствительности к напряженности в отношениях США и Китая. Мы считаем, что акции Полюса, Норникеля, Северстали и Polymetal – следующие в очереди на продажу. Исторически акции предлагались с дисконтом в среднем 6.5% к рыночной цене – мы полагаем, что акции Полюса и Норникеля имеют потенциал для быстрого восстановления, и рекомендуем использовать их снижение как привлекательный момент для покупки.

Всплеск размещений скорее всего сохранится


Дивидендный период: одни только металлургические компании должны распределить в качестве дивидендов более $5 млрд этим летом. Инвесторы будут стараться реинвестировать деньги и, вероятно, сохранить вес сектора в их портфелях – изобилие ликвидности способствует потоку размещений.

Настрой инвесторов в отношении России улучшился: индекс РТС вырос на 30% с начала года – торговая напряженность между США и Китаем отодвинула новые антироссийские санкции на второй план. Мягкая риторика ФРС тоже оказывает поддержку – более слабый доллар благоприятен для сырьевых товаров, таких, как металлы.

Сектор является цикличным: замедление экономики Китая и рост производства начинают напоминать обстоятельства, ставшие причиной сырьевого кризиса в 2015. В условиях сильной геополитической неопределенности момент для выхода в деньги представляется достаточно верным.


Акции с высокой вероятностью размещений

Исторические дисконты, эффект ликвидности и дни до восстановления цены

Акции Полюса и Норникеля привлекательны на спадах


Полюс Золото. Вероятность быстрого восстановления после размещения, учитывая благоприятную рыночную конъюнктуру, предстоящее увеличение веса в MSCI (на 0.3%, после роста FF до 20.5% в апреле) и ожидаемый пассивный приток около $20 млн. Ликвидность важна для Полюса – последнее размещение увеличило ADTV с $9.5 млн до $13.0 млн – еще недостаточно, чтобы сократить 26% дисконт к крупным мировым производителям, которые гораздо более ликвидны (сотни миллионов долларов в день). Рост ликвидности должен поддержать дальнейшую переоценку акций.

Норникель. По скорректированной по рынку цене Норникель дешев, торгуясь по 5.2x EBITDA, и мы полагаем, что дисконт будет недолговременным – в прошлый раз акциям потребовалось всего 2 дня, чтобы восстановиться до уровня, предшествующего размещению. Мы полагаем, что В. Потанин может быть заинтересован в покупке акций на спадах, учитывая его намерение купить 4% у Crispian в 2018 и невозможность участия в ускоренном формировании книги заявок на 1.7% акций в марте.


Ссылка на источник  

Материалы по теме


Рынок акций готов к бурному росту
Рынок акций готов к бурному росту

Почти все российские акции попадают в категорию так называемых stocks like bonds (акции, как облигации) – не растут значительно в цене, но...

Потенциал роста российских акций
Потенциал роста российских акций

Еще в середине лета рост российских акций называли одним из лучших с начала года. Но за первую половину августа рынок скорректировался примерно на 9%...

Рынок драгметаллов: на что сделать ставку?
Рынок драгметаллов: на что сделать ставку?

Рынок драгоценных металлов: на что сделать ставку? В последнее время профессиональные инвесторы все больше увеличивают долю драгоценных металлов...


Инверсия кривой US Treasuries
Инверсия кривой US Treasuries

Инверсия кривой US Treasuries: сигнал к бегству или новые возможности? Впервые с 2007 года произошла инверсия кривой US Treasuries –...

Интер РАО: отличные результаты
Интер РАО: отличные результаты

Интер РАО: отличные результаты за 2К19 на фоне положительного секторального тренда Интер РАО опубликовала сильные финансовые результаты...

Фарватер рынка: два шага вперед, шаг назад
Фарватер рынка: два шага вперед, шаг назад

Мы по-прежнему оптимистично оцениваем перспективы российских акций и ожидаем их роста до конца года, когда инвесторы сосредоточат внимание на...