Интер РАО: отличные результаты

15 августа 2019   АТОН

Интер РАО: отличные результаты за 2К19 на фоне положительного секторального тренда

Интер РАО опубликовала сильные финансовые результаты за 2К19 – EBITDA (30.5 млрд руб.) превысила консенсус на 3% за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. EBITDA за 1П19 соответствует 65% от консенсус-прогноза на 2019, что предполагает риск превышения прогноза.

Интер РАО предлагает привлекательную оценку 1.1x по скорректированному EV/EBITDA 2019П против 2.8x у аналогов. Тем не менее это объясняется более низкими дивидендами (доходность 4-5% в год против 8% по сектору) и ее неясной стратегией в отношении казначейского пакета и денежной подушки.

Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Интер РАО, отмечая, что обновление стратегии, которое должно быть представлено в 1П20, может стать позитивным катализатором для бумаги.

Финансовые результаты за 2К19 ожидаемо сильные. Выручка (239.1 млрд руб., +12% г/г) совпала с консенсус-прогнозом Bloomberg, при этом EBITDA (30.5 млрд руб., +24% г/г) превысила консенсус на 3%. Такая динамика обусловлена хорошими показателями энергогенерирующего и трейдингового сегментов. Чистая прибыль (16.5 млрд руб., +6% г/г) оказалась ниже консенсуса на 9% вследствие сокращения чистого финансового дохода (1.5 млрд руб., -46% г/г). FCF сократился на 7% г/г (до 10.8 млрд руб.) на фоне увеличения оборотного капитала, однако этот эффект был смягчен большим сокращением капиталовложений (до 2.9 млрд руб. с 7.9 млрд руб. в 1К19).

Лучшая динамика в сегментах генерации и трейдинга. Главным источником роста в 2К19 стал сегмент генерации электроэнергии, который поддержало не только увеличение выработки на 6% г/г, но и сильные цены РСВ, а также получение дельты ДПМ на некоторых активах. В итоге EBITDA сегмента увеличилась на 48% г/г до 17.8 млрд руб. Также улучшение показателей продолжил демонстрировать сегмент трейдинга: экспорт электроэнергии вырос на 24% г/г, что поспособствовало росту EBITDA на 21% г/г до 3.6 млрд руб. (+49% г/г).

EBITDA за 1П19 достигла 65% от консенсуса на 2019. Благоприятная конъюнктура рынка позволила Интер РАО (аналогично другим российским генерирующим компаниям) продемонстрировать выдающуюся рентабельность в сегменте генерации электроэнергии (рентабельность EBITDA за 1П19 43%). Наряду с ростом рентабельности трейдингового сегмента (27%) это способствовало увеличению EBITDA за 1П19 до 78.1 млрд руб., что соответствует 65% консенсус-прогноза Bloomberg на 2019 (121 млрд руб.) и предполагает возможность превышения прогноза на 2019.

Телеконференция: Интер РАО несколько повысила прогноз по EBITDA на 2019: рост может составить 10-15% г/г (предполагая 133-140 млрд руб.). Так, результат 1П19 составляет 57% от средней по обновленному прогнозному диапазону. Капзатраты в 2019 планируются на уровне около 25 млрд руб. Интер РАО подчеркнула, что обновление стратегии должно быть представлено до мая 2020, и в его контексте будет рассмотрена новая опционная программа для менеджмента, а также уточнения по дивидендной политике.

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

Выскажусь здесь за их конкурс. Суперский просто! Я в конце прошлого года занял пятое место и брокер начислил мне 150 долларов на торговый счет. Этими...

Иван   22 мар 2024   NPBFX


Добрый день.Торгую в Cauvocapital две недели. Есть небольшие замечания. Скажите, у меня у одного вызывает недопонимание работа с аналитиком? Нет, он...

Максим Р.   10 мар 2024   Cauvo Capital


Закрыл счета у двух брокеров, оставил только один - финамский. Причина банальна: их саппорт решает проблемы. Даже нет, саппорт РЕШАЕТ проблемы. Да,...

Антон   5 мар 2024   ФИНАМ


Терминал не ругается, лимитники срабытывают и при сильном движении. Стою в позиционке, пипсовкой не увлекаюсь, с проскальзываниями встречаюсь редко....

Назар   5 мар 2024   NPBFX


В общем, опыт с ними у меня смешанный. Компания Аглобалтрейд приставили ко мне менеджера еще с открытия счета, и мне показалось, что парень вообще...

Adam Rybakov   25 фев 2024   AGlobalTrade


Крайне разносторонний в техническом плане брокер. Когда изучал его перед открытием счета, даже удивлялся не раз. Ну к примеру, можно выбирать тип...

Борис   16 фев 2024   NPBFX


Оглядываясь на свой 15-летний торговый опыт, поделюсь своим мнением. Если брокер выплачивает профит, он уже хороший. Пусть даже на вывод денег уходит...

Павловский Антон   9 фев 2024   NPBFX


Отзывы о Брокерах