Роснефть: посещение Ангарской НХК

25 июня 2019   АТОН

На прошлой неделе Роснефть организовала посещение Ангарской НХК с участием команды менеджмента во главе с первым вице-президентом Эриком Лироном. Роснефть предлагает самый значительный потенциал роста добычи при снятии ограничений ОПЕК+ (275 тыс барр. в сутки), однако мы ожидаем продления сделки в июле. С учетом текущих цен на нефть (Brent MtM $66/барр.), сохраняющейся неопределенности в налоговом регулировании нефтепепеработки и вероятного снижения добычи г/г, EBITDA Роснефти в 2019 может оказаться на 7% ниже нашего базового прогноза (на уровне $29.4 млрд). Однако мы подчеркиваем, что более точно влияние на финпоказатели будет понятно лишь во 2П19, и сохраняем рейтинг Выше рынка. Роснефть торгуется с EV/EBITDA 2019П 3.8x – чуть выше российских аналогов.

Добыча: +6% к текущим уровням, если ограничения ОПЕК+ будут сняты. Если ОПЕК+ решит отменить ограничения по добыче нефти на встрече в июле, Роснефть сможет нарастить добычу на 6% к текущему уровню (+275 тыс барр./сут.). Это заметно выше роста в 3К18 (120 тыс барр./сут.против 50-60 тыс барр./сут. у российских аналогов) и вновь подчеркивает, что Роснефть наиболее выгодно позиционирована к снятию ограничений. Однако мы считаем, что продление соглашения сейчас весьма вероятно, учитывая падение цен на нефть и необходимость ручного регулирования баланса спроса/предложения в свете ожидаемого роста добычи в США. При продлении соглашения ОПЕК+ и с учетом неблагоприятного воздействием загрязнения на трубопроводе Дружба, Роснефть, на наш взгляд, продемонстрирует небольшое снижение добычи г/г в 2019 (2018: 4 673 тыс барр./сут.).

ВЧНГ и Таас-Юрях: Китай рассматривается как сценарий монетизации газа. На Дне аналитика Роснефть подробно рассказала о своей стратегии по Верхнечонскому месторождению (ВЧНГ, Иркутская область) и Таас-Юряху (Республика Саха). Запасы газа ВЧНГ (3P) достигают 92 млрд куб м, и компания может нарастить добычу до 3.0 млрд куб м в год к 2033. Долгосрочный контракт Роснефти с Beijing Gas (владеет 20% в ВЧНГ) предполагает 7 млрд куб м в год (3 млрд куб м с ВЧНГ и 4 млрд куб м с Таас-Юряха). Одним из вариантов монетизации газа является получение доступа к Силе Сибири Газпрома. Роснефть могла бы воспользоваться близостью ВЧНГ к месторождениям Чаянда и Ковыкта Газпрома (100-200 км) и не считает, что это приведет к конкуренции с Газпромом на экспорте, учитывая огромный потенциал китайского газового рынка. Однако пока не ясно, когда другие производители газа получат доступ к экспортным газопроводам Газпрома, и реализуется ли этот сценарий.

Переработка: конфигурация налогового маневра задает тон. Будучи крупнейшим поставщиком моторных топлив на внутренний рынок, Роснефть чувствительна к механизму отрицательного акциза. Новые параметры вступят в силу в июле: компенсирующий коэффициент вырастет до 75% для бензина (70% для дизеля), а соответствующие эталонные бенчмарки будут снижены на 5 тыс руб./т и 4 тыс руб./т. Но это будет нивелировано повышением НДПИ, и общий эффект для интегрированных производителей будет неоднозначным. Роснефть считает, что еще не время оценивать влияние новых параметров налогообложения на прибыльность нефтепереработки, и поэтому дальнейшие обесценения пока нельзя исключать. Последние могут оказать давление на чистую прибыль Роснефти и дивиденды (доходность 7% в 2019П).

Ангарская НХК: модернизация увеличит выход светлых нефтепродуктов в 2020+. Мы посетили Ангарскую НХК Роснефти в Иркутской области, которая характеризуется высоким логистическим коэффициентом 1.4x по формуле отрицательного акциза. Производство нефтепродуктов на АНХК достигло 8.6 млн т в 2018, выход светлых составил 58%. Отрицательный акциз способствовал выходу на положительную рентабельность EBITDA в 2019, поскольку АНХК ориентирована на производство дизтоплива (2.4 млн т против 1.2 млн т бензина в 2018), демпфирующая компонента для которого в 1К19 была положительной. Этот эффект должен быть дополнительно усилен ростом выхода светлых нефтепродуктов до 65%+ после завершения программы модернизации, включающей строительство установок гидроочистки дизельных топлив, сернокислотного алкилирования и каталитического крекинга. Общий оставшийся объем капзатрат составляет 20.4 млрд руб. (30% от общего объема), а завершение ожидается к концу 2020. 

Источник  

Рекомендованные материалы по теме



Рейтинг Брокеров

Все брокеры

Отзывы о Брокерах

С октября 2018 года в течении 3 недель, шли звонки, от *** Марии и *** Сергея, что у них в компании Global FX доходы отличные до 10% в месяц и...

Юрий Шумихин   26 окт 2020   Global FX


Все знают, что для начинающих трейдеров у брокера ФИНАМ есть много сервисов в помощь. Мне понравился ALL Советник, для новичков вроде меня идеальный...

Василий Колунов   26 окт 2020   ФИНАМ


сегодня с утра и до сих пор (более 2 часов) не работает терминал нормально, подпись снова автоматически слетела, никаких операций провести не могу....

Елена   26 окт 2020   Альфа-Директ


Хуже приложения Финам только Сбер на дворе 21 век, а кроме аналитики в приложении больше нет ничего для людей, молчу про отстойный визуал, возможно...

Антонина   25 окт 2020   ФИНАМ


Ни разу не смогла войти в личный кабинет самостоятельно. Постоянно блокируют. Очень неудобно, посылают в офис, пардон, он за 300 км. Особенно...

Инна   24 окт 2020   БКС Брокер


Перевела рубли на брокерский счёт БКС. Так сложились обстоятельства, что срочно понадобились деньги, поэтому вывела со счёта обратно 17000 рублей....

Яна   24 окт 2020   БКС Брокер


Добрый день! Александр, Вы полностью правы. Информация о дивидендах ИСКЧ в размере 30% действительно была в личном кабинете Открытия брокер. Также ей...

Андрей   23 окт 2020   Открытие Брокер


Отзывы о Брокерах