Многие инвесторы считают, что акции, которые показывают себя хуже рынка сегодня, будут торговаться ниже рынка и завтра. В большинстве случаев это действительно так. Но достаточно часто бумаги-аутсайдеры пытаются догнать рынок, показывая опережающий рост после периода, в течение которого они торговались хуже рынка в целом.
Мы решили проанализировать ситуацию прошлого года и выявить, покупка каких бумаг могла бы принести более высокую доходность.
Мы взяли топ-5 лидеров и топ-5 аутсайдеров среди бумаг индекса МосБиржи за каждый месяц 2019 г., и оценили их динамику в следующем месяце. Таким образом, мы выявляли, как будут вести себя акции, если в предыдущем месяце они были аутсайдерами или, наоборот, фаворитами.
Каждый месяц, с января 2019 г. по декабрь 2019 г., состав портфелей менялся в зависимости от результатов прошлого месяца. Например, для портфеля аутсайдеров мы каждого первого числа брали 5 новых бумаг, показавших самый низкий прирост за прошлый месяц. Соответственно, портфель лидеров состоял из акций, показавших лучший результат за предыдущий месяц. Таким образом, структура портфеля лидеров и аутсайдеров постоянно менялась. То есть эти списки из пяти бумаг постоянно оставались актуальными.
Нужно отметить, что на каждом этапе отбора доходность бумаг предыдущего периода с дивидендной просадкой корректировалась. То есть в портфель аутсайдеров включались бумаги, упавшие в прошлом месяце больше всех без учета дивидендного гэпа. При этом дивиденды, выплачиваемые в период нахождения акций в портфеле, учитывались в доходности.
Лидером по росту за весь 2019 г. оказался портфель из 5 аутсайдеров (+45,2%), который обогнал индекс МосБиржи полной доходности (+38,5%). При этом портфель из 5 лидеров предыдущего месяца показал самый слабый прирост +17,5%, более чем в два раза уступив рыночному бенчмарку.
Выборка из 5 лучших и 5 худших бумаг, а также дистанция 12 месяцев обеспечивают достаточно репрезентативные (надежные) результаты анализа. 8 месяцев из 12 портфель аутсайдеров опережал портфель лидеров.
Таким образом, устойчивое мнение о том, что акции, сильнее всех опережающие рынок в прошлом, останутся фаворитами в будущем, не всегда подтверждается. В 2019 г. такие бумаги показывали себя хуже рынка почти каждый последующий месяц. Однако в краткосрочной перспективе (день, неделя) бумаги более склонны придерживаться одной тенденции, то есть торговаться выше/ниже рынка какое-то время.
В первом обзоре мы сравнивали два портфеля за 2019 г., включающих акции 5 лидеров и 5 аутсайдеров индекса Мосбиржи, с индексом Мосбиржи полной доходности, учитывающего дивиденды. Портфель из 5 аутсайдеров оказался самым прибыльным. Портфель из 5 лидеров показал самый скромный рост, уступив индексу более 20% доходности и почти 30% портфелю аутсайдеров.
Принцип составления портфеля (на примере портфеля аутсайдеров за 2019 г.). В начале января 2019 г. в портфель набирается 5 бумаг, упавших больше всех по итогам декабря 2018 г. Затем, в начале февраля 2019 г. портфель полностью меняется на 5 новых бумаг, упавших больше всех по итогам января 2019 г. То есть портфель ребалансируется в начале каждого месяца 2019 г. по итогам предыдущего. И так до конца года. Симметричная ситуация с портфелем лидеров.
При отборе лидеров и аутсайдеров мы исключили влияние дивидендных гэпов, а при расчете доходности выплаченные дивиденды учитывались в росте бумаг. Вес каждой из 5 бумаг одинаковый — по 20%.
В этом обзоре мы решили рассмотреть аналогичные портфели за 2017 и 2018 гг. Таблицы доходностей и графики накопленной доходности представлены ниже.
2017 оказался убыточным годом для российского рынка акций в целом. Индекс Мосбиржи (без учета дивидендов) упал на 5,5%. Но, как и в 2019 г., портфель аутсайдеров обогнал портфель лидеров. Прибыльность составила 13,1% против 3,7%. При этом индекс Мосбиржи полной доходности просел на 0,2%.
В 2018 г. российский рынок в целом показал рост. Оба составленных портфеля лидеров и аутсайдеров оказались хуже рынка. Доходность портфеля лидеров составила 1,7%. Портфель аутсайдеров принес убыток 1,7%.
В условиях постоянного боковика, как это было в 2018 г., формирование портфеля по принципу «лидер — аутсайдер» не приносит результата. Становится не так важно, какие акции больше всех выросли или упали в прошлом месяце, поскольку рынок в целом «стоит на месте». Некоторые акции вырываются в перед, а некоторые падают относительно рынка без четкой закономерности. Большим спросом могут пользоваться акции с высокими дивидендами, волатильность которых, как правило, ниже среднерыночной.
В свою очередь более высокая доходность портфеля аутсайдеров в 2017 и 2019 гг. может объясняться двумя эффектами:
Описанные эффекты не безусловны. То есть такая закономерность хоть и логична, но может нарушаться.
Таким образом, практика последних трех лет показала, что при составлении собственного портфеля по принципу отстающих или опережающих бумаг стоит отдать предпочтение аутсайдерам индекса. Комбинирование таких бумаг в портфеле вполне может принести более высокую доходность по сравнению с рынком в целом. Вес каждой акции в портфеле может подбираться индивидуально, в зависимости от специфики портфеля и ситуации на рынке. Важным условием такой стратегии является относительно высокая волатильность на рынке.
1 | NPBFX | 72% | |||
2 | Freedom Finance Global | 71% | |||
3 | ParadTrade | 70% | |||
4 | Cauvo Capital | 69% | |||
5 | Тинькофф Инвестиции | 57% | |||
6 | Открытие Брокер | 56% | |||
7 | Октан-Брокер | 55% | |||
8 | ВТБ | 54% | |||
9 | Риком-Траст | 47% | |||
10 | КапиталЪ | 46% |
Иван 22 мар 2024 NPBFX
Максим Р. 10 мар 2024 Cauvo Capital
Антон 5 мар 2024 ФИНАМ
Назар 5 мар 2024 NPBFX
Adam Rybakov 25 фев 2024 AGlobalTrade
Борис 16 фев 2024 NPBFX
Павловский Антон 9 фев 2024 NPBFX