ЦБ РФ решил оставить ключевую ставку на уровне 7,5%. Это решение не стало неожиданностью на фоне разнонаправленных инфляционных и дефляционных трендов: инфляция может ускориться из-за ослабления рубля, госрасходов и ограничений трудовых ресурсов, но эти эффекты будут сдерживаться слабостью спроса.
Редкое единогласие среди экономистов - 7,5%. Решение ЦБ РФ сохранить ключевую ставку на прежнем уровне (7,5%) не стало неожиданностью — все участники рынка ожидали именно такого решения. Мы считаем эту паузу в смягчении денежно-кредитной политики регулятора оправданной, учитывая новый виток геополитических рисков (эмбарго на поставки нефти и нефтепродуктов), и когда внутренняя экономическая ситуация выглядит еще менее определенной: слабый спрос домохозяйств сопровождается высокими госрасходами.
Решение было подкреплено стабильными инфляционными ожиданиями. В условиях повышенной неопределенности, когда показатели инфляции становятся все более волатильными (но в первую очередь отражают факторы предложения), пауза рассматривается как стабилизирующий шаг, который может «заякорить» инфляционные ожидания на фоне ослабления рубля и роста госрасходов.
В некоторой степени октябрьское решение ЦБ не менять ставку, и ужесточение рыночных монетарных условий уже привело к стабилизации инфляционных ожиданий. По данным регулятора, в декабре инфляционные ожидания на год вперед остались на уровне 12% (12,2% в ноябре). В определенной степени это также отражает и тот факт, что ускорение инфляции в декабре было вызвано немонетарными факторами, а именно индексацией тарифов, которая, по оценкам, внесет дополнительные 0,5 п.п. в результат по итогам года, а также сезонными факторами в виде роста цен на плодоовощную продукцию. Без учета этих временных факторов потребительские цены в первой половине декабря продолжили двигаться в дезинфляционном тренде.
Решение отражает намерение регулятора сдерживать инфляцию. ЦБ РФ отметил экономическую неопределенность, динамику цен, ухудшение внешнеторговой конъюнктуры и смягчение бюджетной политики в качестве основных факторов, повлиявших на решение оставить ставку без изменений. В своем заявлении регулятор также подчеркнул, что сокращение рабочей силы может увеличить расходы компаний (инфляционные ожидания бизнеса на три месяца вперед уже повысились на 4% м/м) и стать одним из основных источников инфляционного давления в 2023 г.
Согласно ЦБ, его дальнейшие шаги в денежно-кредитной сфере будут определяться динамикой потребительских цен (должны вернуться к целевому уровню 4% г/г в 2024 г.) и необходимостью поддерживать трансформацию экономики в России. Озвученный ориентир остается в целом нейтральным и соответствует октябрьской риторике ЦБ.
Прогноз БКС: дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики — снижение ставки до 6,5% к концу 2023 г. Мы считаем, что, несмотря на усиление среднесрочных инфляционных факторов, в 2023 г. регулятор вряд ли сможет повысить ключевую ставку. Последствия ослабления рубля для инфляции будут компенсированы дезинфляционным эффектом от снижения спроса, в то время как дефицит на рынке труда, который может увеличить расходы компаний, также частично компенсируется подавленным спросом на рабочую силу в условиях длительной рецессии. При таких ограничениях регулятор, скорее всего, продолжит смягчать денежно-кредитную политику, но в более мягкой манере, и будет брать паузу или менять риторику в периоды возрастающих инфляционных рисков. В рамках нашего базового сценария ставка будет снижена до 6,5% к концу 2023 г. (нижняя граница ориентира ЦБ), а ее возврат к нейтральному уровню (5,0–5,5%) ожидается не ранее 2025 г.
1 | NPBFX | 72% | |||
2 | Freedom Finance Global | 71% | |||
3 | ParadTrade | 70% | |||
4 | Cauvo Capital | 69% | |||
5 | Тинькофф Инвестиции | 57% | |||
6 | Открытие Брокер | 56% | |||
7 | Октан-Брокер | 55% | |||
8 | ВТБ | 54% | |||
9 | Риком-Траст | 47% | |||
10 | КапиталЪ | 46% |
Zibberman 23 апр 2024 NPBFX
Mary 20 апр 2024 AGlobalTrade
Илья 16 апр 2024 ФИНАМ
Pips Master 1 апр 2024 NPBFX
Серафим Многодетный 24 мар 2024 AGlobalTrade
Иван 22 мар 2024 NPBFX
Максим Р. 10 мар 2024 Cauvo Capital