Главный стратег АТОН о первых торгах, ОФЗ и юане

На Московской бирже после трех недель простоя начались торги облигациями. Активность на рынке акций все еще заморожена - но и здесь возобновление ожидается в ближайшие дни. Какие выводы можно сделать из первого дня торгов ОФЗ — читайте об этом комментарии Александра Кудрина. Также главный стратег АТОН рассказал о возможном развитии сценария борьбы Банка России с инфляцией и оценил перспективы юаня в РФ.

Общая ситуация после первого дня торгов ОФЗ

«21 марта возобновились торги на рынке ОФЗ. Они были запущены в две стадии: сначала в режиме дискретного аукциона, по итогам которого определялась цена открытия рынка, потом стартовал обычный режим торгов. Банк России заявил, что готов для стабилизации ситуации покупать практически неограниченный объем ОФЗ, который участники рынка захотят продать. Тем не менее ЦБ вообще не пришлось ничего покупать. На дискретном аукционе доходность короткой части кривой оказалась близка к 20% (это уровень ключевой ставки), а в длинной части кривой составляла примерно 16–17% годовых. Когда начались обычные торги, в коротком конце доходность опустилась до 17%, а в длинном — до 13–14%. Кривая доходности сейчас инвертированная — участники рынка рассчитывают, что ЦБ не будет очень долго держать высокую процентную ставку. Также инверсия кривой доходности отражает взгляд участников рынка на то, что инфляция в России будет двигаться вниз».

Инверсия кривой доходности — ситуация, когда «короткие» облигации дают доходность выше, чем «длинные». В обычных условиях более «длинные» облигации являются и более доходными, потому что предполагают для инвестора больше рисков.

«Говоря о торгах, нужно отметить такое важное обстоятельство: присутствовал спрос на ОФЗ со стороны коммерческих банков, ситуация с ликвидностью у которых выправилась. Предполагаю, что тот уровень доходности, который сформировался на рынке в первый день торгов, в ближайшее время останется стабильным. Дальнейшие движения зависят от двух вещей. Первая — уровень и объем санкций в отношении России. Вторая — действия регулятора внутри страны, поскольку стоимость денег тоже является очень важным параметром. Торги стартовали и это очень хороший знак. Предполагаю, что торги на рынке акций тоже могут скоро начаться, возможно даже на этой неделе. Если так, то рынок постепенно шаг за шагом будет возвращаться к нормальной активности. На валютном рынке все более-менее стабильно. Стоит также отметить, что проводятся платежи по суверенному долгу, но при этом есть проблемы с обработкой платежей со стороны корпоративных заемщиков банками-агентами. Возможно эти сложности будут решены в ближайшее время, и тогда на рынке еврооблигаций появится чуть больше конструктива».

Будет ли ЦБ бороться с инфляцией (и как)

«Банк России будет бороться с инфляцией и будет делать это с помощью процентных ставок. Но это вопрос 2023 года. Потому что в текущем году произошел инфляционный шок, инфляция останется высокой и для нее не важно, будет ли ставка 20% или 25%. Уже текущий уровень ставки является для экономики России запретительным — на таком уровне компании вряд ли могут брать кредиты, а банки в свою очередь мало кого могут кредитовать. В связи с тем, что в России действуют ограничения по капитальным операциям, у ЦБ есть хорошие шансы довольно быстро — на горизонте 6–9 месяцев — снизить ставку до приемлемых уровней в 12–15% годовых и затем снимать ограничения. После этого ЦБ сможет более осмысленно бороться с инфляцией при помощи процентных ставок. Что касается обычных инвесторов, то они будут спасать свои сбережения, инвестируя в акции, которые могут дать доход выше инфляции. Рынок ОФЗ скорее всего станет рынком банков».

Какие перспективы у юаня в России

«У юаня есть хорошие перспективы стать в России базовой валютой для внешней торговли. Но что касается накоплений, то здесь есть сомнения. В Китае существует контроль за движением капитала, и это затрудняет процессы инвестирования и сбережений. Плюс если вы хотите инвестировать в локальном юане, вам нужно иметь доступ на локальный китайский рынок, а это сопряжено с определенными технологическими проблемами. Поэтому здесь перспективы не очевидны. Но совершенно точно этой валюты станет больше, она будет предлагаться в том числе и коммерческими банками в качестве способа сбережений, поскольку чем больше юань занимает долю во внешней торговле, тем больше он будет проникать в экономику России».